제22대 총선 여파로 정부가 야심차게 추진하던 기업 밸류업 프로그램 등 증시 부양정책이 흔들린다. 강화된 여소야대 구도가 형성되자 밸류업·저PBR(주가순자산비율)주부터 김이 빠진 분위기다. 금융당국도 부산하다. 15일 대한상공회의소에서 국내 주요 대기업 CEO를 대상으로 기업 밸류업 프로그램에 나선다. 행동주의 펀드들까지 만날 계획이라 한다. 약화된 밸류업 동력을 어떻게 살릴지 부담이 더해진다.
밸류업 프로그램 관련 주주 입장에서 주된 관심사는 저PBR 테마와 배당이다. 안 그래도 밸류업 발표에 주식 시장은 미지근한 편이었다. 저평가 해소 의지 표명 말고는 높은 점수를 주기 힘들었다. 그래서 총선 이후가 더 걱정이다. 실효성 면에서는 법 개정이 필수인 법인세나 배당소득세를 완화해야 청신호로 바뀐다. PBR 운운하기조차 부끄러운 금융주 등 주요 밸류업 수혜주를 비롯해 국내 증시의 변동성을 키우지 않을 방도를 찾아야 할 것 같다. 여의도가 관심 갖지 않으면 관료의 움직임이 느려진다는 것도 알아야 한다.
기존 발표 프로그램에는 보완할 점이 있었다. 기업의 주식 가치가 순자산에 비해 몇 배에 거래되는지를 나타내는 PBR, 그리고 ROE(주가수익비율) 등 주요 지표 공시를 기업 자율에 맡긴 것도 그렇다. 투명성만 있고 상장사의 실적과 성장성이 없다면 그런 자율이 무슨 의미가 있겠는가. 지금 보는 것이 기업 자율의 결과 아닌가. 11일 이후 대형 투자자들의 얼어붙은 분위기가 단기적 영향이고 밸류업이 중장기적으로 유효할지라도 당국이 깜짝 대책을 쏟아낼 힘은 일단 소진된 상태다. 필요 이상의 걱정은 떨쳐버리고 초당파적 합의로 추진력을 얻어야 할 이유가 여기에 있다. ‘밸류업=상속세 폐지’란 공식과 함께 지배구조 개선 논의도 피해갈 수는 없다.
실질적 세제 혜택 없이는 자발적인 참여 유도에 한계가 있다. 정책적 신뢰나 실효성은 말할 것이 없다. PBR만이 아니라 PER(주가수익비율), ROE, 배당성향, 현금흐름 전체를 고려한 코리아 밸류업 지수도 필요하다. 다음달 밸류업 가이드라인 발표 전까지 기업 요구사항을 잘 수렴해봐야 한다. 증시 부양정책이 힘받기 어려운 정치지형 변화를 중시하는 투자자들은 국회의 지지에 민감하게 대응한다. 여소야대 결과가 다시 나온 직후인 만큼 주가 하방 압력 차단에 중요한 건 야당의 동조와 협조다. 코리아 디스카운트(한국 증시 저평가 현상) 해소를 위한 프로그램이 급제동을 받거나 좌초되지 않길 바란다. 여야를 떠나 1400만명에 이르는 개인투자자도 바라봐야 한다.
